本周医药商场出现阐发：4月28日至4月30日，医药指数上涨0.49%，相对沪深300指数逾额收益为0.93%。本周年报和一季报全数披露完毕，事迹较好的个股或者预期落地的个股出现较好，如大博医疗、科伦药业、华大智造等。改日三个月事迹进入真空期，创议体贴立异药和中心性投资：1）立异药动作医药紧张主线，无间重心保举A股：信立泰、科伦药业、热景生物、一品红、科兴造药、恒瑞医药；港股：三生造药、科伦博泰、康方生物、中国生物造药、翰森造药等；2）AI医疗等中心性投资：华大智造、美年壮健、润达医疗、塞力医疗等；3）边际有改观趋向的消费类资产，中药（昆药集团、健民集团、马应龙），家用东西（鱼跃医疗、三诺生物、可孚医疗）等。
医药指数和各细分范围出现、涨跌幅：本周医药指数上涨0.49%，上涨个股数目240家，下跌个股247家，涨幅居前为艾迪药业（+19.49%）、伟思医疗（+18.47%）、汉商集团（+14.98%）、兴齐眼药（+14.15%）和大参林（+12.35%），跌幅居前为普利退（-71.89%）、江苏吴中（-18.99%）、立方造药（-18.78%）、数字人（-16.67%）和*ST双成（-14.56%）。
医药已较长岁月内处于史书底部，个人赛道根基面向好，近期体贴度提拔。2023年至今，医药指数振动向下，明显跑输沪深300。2023年至今指数下跌约21%，2024年至今指数下跌约14%，医药板块深度回调，但2025年今后医药指数上涨约0.18%，跑赢沪深300约4.35%，以立异药+AI医疗为代表的细分赛道出现亮眼，咱们以为从合座板块来看，医药板块调治多年、且细分赛道根基面确定性向好或正正在改观（如立异药/CXO等），全商场对医药体贴度明显提拔，医药行业希望迎来企稳回升期。
2025Q1公募基金持仓医药占比环比初步提拔。截至2025Q1，全商场主动公募基金的医药重仓合计市值为1661亿元，占公募基金总重仓占比9.97%，环比拉长0.56pct，全商场主动基金（剔除医药基金）医药重仓合计市值为808亿元，占其全商场总重仓占比5.1%，环比提拔0.24pct，非医药主动基金对医药的持仓有所扩大。医药中心基金医药重仓合计市值为854亿元，占全商场主动基金持有医药市值的比例为51.4%，环比上升0.66pct。医药基金和非医药基金均首选重仓立异药：关于医药中心基金，近几个季度对立异药的持仓比例络续提升，2025Q1占比抵达了55%，其次CXO持仓占比近几个季度提拔较为彰着，2025Q1抵达21%。关于非医药主动基金，截至2025Q1对立异药持仓比例最高，2025Q1占比抵达了30%，其次是医疗东西，2025Q1抵达27%，CXO的持仓25Q1抵达12%。个股持仓方面：2025Q1，医药中心基金持仓扩大的前五大个股分手是：泽璟造药-U、百济神州-U、新诺威、科伦博泰生物-B、科伦药业。裁减前五大个股：华润三九、迈瑞医疗、同仁堂、东阿阿胶、昆药集团。非医药主动基金持仓扩大的前五大个股分手是：药明康德、百济神州-U、泽璟造药-U、信达生物、科伦药业。裁减前五大个股：迈瑞医疗、人福医药、新物业、恩华药业、羚锐造药。
分解络续，立异药、原料药、CXO出现较好。2024年及2025Q1，医药细分范围增速出现分解较大，立异药合座趋向出现亮眼，CXO和科研效劳物业链25Q1收入和利润触底回升，医疗效劳25Q1事迹出现较好，化药板块仍受集采影响较同期收入和利润增速放缓，医疗东西中医疗耗材拉长较为持重，原料药景心胸较高，生物成品、药店出现亦有下行趋向。咱们以为，过去三年医药内部子范围均有必定出现，但景心胸阶段有较大分歧，创议体贴立异药、CXO、原料药等细分范围。
投资意见及创议体贴标的：预计2025年，咱们以为医药板块仍然具备多方面的主动生长身分，根基完结了新旧拉长动能转换（立异取代仿造，出海才略提拔），的确来看，1）国内立异物业已具领域，一批药企的立异构造迎来功劳，恒瑞医药、翰森造药、科伦药业等古板pharma已完结立异的花俏回身；2）出海才略络续提拔，立异药械的licenseout屡屡显示，中国企业已成为环球MNC卓殊珍视的立异转换开头，重磅交往如科伦博泰、康方生物、百利天恒等。医疗配置、供应链等已正在环球边界内霸占较高的名望，正在欧美兴盛商场以及新兴商场络续崭露头角，如迈瑞医疗、联影医疗、华大智造等；3）老龄化络续加快，心脑血管、内渗出、骨科等慢性疾病需求络续提拔，银发经济长坡厚雪；4）支拨端看，医保进出仍正在持重拉长，同时医保局主动饱励贸易保障的生长，构修多主意支拨编造；5）AI海潮下，医药希望开释新的发展逻辑，短期决心希望明显提拔。的确设备方面，创议体贴立异药械（事迹/立异拐点的Pharma以及临床阶段的高价钱资产）、出海（CXO及科研上游、供应链、医疗东西及高端生物药和造剂）、国产取代（医疗配置和高值耗材）、老龄化及院表消费（家用东西、中药等）、高壁垒行业（血成品、麻药）、AI医疗，同时创议主动体贴估值较低希望修复的优质标的。
蒲月创议体贴组合：信立泰、科伦药业、科兴造药、一品红、热景生物、三生造药、科伦博泰、人福医药、昆药集团、华大智造。
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